第三届中国期货资产管理大会实录

  在两个月之前,我主持了第五节期货分析师大会,今天距离投资顾问资格推出的日子,5月1日已经过了两个月,我们的高峰论坛恰逢其时,希望我们的期货大会能像一个灯塔一样,让各位朋友一起去探讨期货的未来发展之路。也希望今天的会议让各位朋友能满载而归,再次欢迎各位与会人员以及媒体朋友。

  再次我特别介绍杭州兴利投资有限公司杨宏森先接下来生,本次大会从第一届到第三届我是跟着走过来的,见证了期货的发展过程。现在已有情杭国强经认识了许多期货业的朋友,我希望中国期货资产管理大会伴随中国期货的发展越来越好,这是一个民营企业创造,充分体现了国家民营资本的活力,我在多个场合时钟宣称的,纯田杨宏森:

  张学仁:尊敬的各位领导嘉宾,女士们先生们大家早上好,在两种文化圈共商中国期货管理事宜很有异议,我受中国证监会,副会长等领导的委托对大家表示问候,资产管理大会已经展开了两届本次大会由杭州市委办等单位联合举办,这凸现了当地政府对期货节的支持,我在期货界工作多年,对期货业多年的感情,对杭州市政府,对余杭区政府对于本次的会议的支持,表示衷心的感谢。

  杭州兴利投资有限公司杨宏森对中国期货资产管理情有独钟,付出了辛勤的劳动和努力,我相信在企业的艰苦努力,政府的大力支持,与会同志们的积极参与,我们的期货资产管理大会,一定会越来越好。

  中国期货的发展可以说是十年的整顿,十年发展。20十几90年代初,经过十多年的改革开放,国内的生产得到了空前解放,大众商品,紧缺到富于。1988年3月国务院指示,国务院发展改革中心,联合期货发展改革小组,我很容幸的见到了当时的秘书长常清教授,他是中国期货业的创始人之一。当时的报告指出了加快商业期货改革,探索期货交易,1990年,国务院、商业部八部委,关于示范郑州粮食交易市场的报告,国务院拿出自己开办郑州粮油市场。开始了从现货市场起步,逐步引入期货市场机制,向期货过渡的探索之路。因此国内外期货界把中国郑州良好期货市场的建立,作为中国期货市场诞生的标志。

  中国期货市场发展经历了三个阶段,第一初步发展阶段。1988年到1993年在没有任何期货法律法规支撑下,期货发展很迅速,期货交易所和期货公司已经接近了欧美发达国家的综合。

  第二个阶段是整顿阶段,1994年到2000年是规范市场的发展,国务院和监管部门先后在1994年和1998年对期货市场进行了两次的清理整顿。经过两次清理整顿,有50多家交易所整合为三家。那就是国务院最后批准的上海期货交易所,郑州商品交易所,和大连商品交易所,加快了期货市场的法制建设。证监会通过了三家交易所的发展,期货市场初步走向规范化。抗风险能力不断提高,为下一步的发展打下了基础。

  第一中央政府肯定于主持。第二期货市场保障制度的建立和完善。地三是期货品种不断增加。第四是市场规模不断扩。

  接下来讲2001年期货市场的发展情况,它呈现一下特点。第一成交量大幅增加,成交量远高于成交价。2010年国内期货成交量达到了31.33亿手,比2000年增加了20亿多手,增长幅度是45%。2010年成交金额是308万7000亿,相比国民生产总值的十倍,第二是交易活跃。在成交量的增长幅度上,超过了100以上的品种有上海的锌,剩下的全部是农产品,早籼稻增长了100多倍,玉米增长了115%等,从去年的统计数字来看,全世界七个改交易所最大的中国占7个。特别是让我感到欣慰的是棉花、大豆等占到了第一位,这些是国家大力扶持的产品。

  交易保证金部分保证金由5%,提高到12%,农产品保证金最低的提高到了10%。占到了所有产品当日开评差的制度。各家交易所都出顶了违规交易的制度,对外面的客户进行合理管理,使关联持仓量大幅增加。

  国民期货市场价格仍将于国际市场联络,影响国际期货价格有两大因素。第一是美元指数的走势,美元贬值将引起上涨,反之会下降。美国量化盘中走向,以及美国复苏都将引来美元的变化。因而引起商品价格的变化。

  农产品与天气明显相关,2010年恶劣天气导致棉花和白糖创下了新高,如果这个没有改变,将会对今年农产品继续产生大的影响。

  第二进口产品受国际期货市场影响较大,棉花大豆将直接影响进口的价格,并将影响国内期货的价格。小麦早籼稻基本可以满足国内的需求,因此对国际市场的影响相对较小。

  展望的第二个方面国内期货市场将从第二个量的扩张到质的转变。具体表现在打击违规交易的政策大力实施,2011年的力度不会减弱。各家交易所在2011年出台了暂停手续费优惠政策。

  第二个方面很多农产品都处于高位价格,影响交易的活跃。市场的通胀预期与中央抑制通胀的政策相互影响。上涨时活跃程度提高,下跌时活跃程度下降。而且下降的幅度比较大,而手续费全部返还占了原期货公司的收入1/3左右。这也造成了大部分市场交易量下降。

  15月份全国期货市场交易成交4.66亿万手,同比下降30%多,成交56万亿,这是非常原因?

  由于时间的关系我就不多讲了,回顾过去我更情形清醒的认识到在现在和未来,在中国期货市场有扩张,到质量提升的转变过程中,注意期货市场结构各个主题,抓住期货调整的机遇,使自身发展更上一层楼,谢谢大家!

  包纯田:大家上午好,今天在中国古老的文明两种文化诞生地探讨期货市场管理业务,这本身就特别有地位,我想一方面表明中国的整个经济,包括一些新的领域不断的往前跨越,同时也意味着在金融不怎么发达的,向浙江这样的省份也面临着新的机遇,借助这个机会我代表浙江省金融办系统对今天与会的各位来宾表示衷心的欢迎,借此机会我谈两点想法共大家参考。

  整个期货行业在浙江省将会面临大的发展机遇,主要的理由是什么呢?是因为刚刚完成十二五的金融发展规划,其中规划的内容比较非常,归结起来有两个支点,在125期间打造金融服务企业,第二在浙江金融发展的机遇,我们来探索财富管理中心的具体的路子,这两大中心构成浙江今后五年,当然时候会更长一些,总的金融业的发展和主方向。这个内容比较丰富,其中有一个就是今天的讨论的主题,除了价值发现、资产管理等以外,就是让大家如何利用好保险工具,让更多的投资者进入到期货市场,领略其中奥妙,并且获得利益。

  这将纳入浙江省委省政府主要的工作之一。浙江本身期货基础比较不错,不仅是期货公司比较多,而且交易量在全国占得比较高,每年可以维持在20%左右,随着期货交易不断丰富,以及扩张,我们的优势将会提升。浙江省我接触的一些大企业运用期货理念,动用一定实力进入期货市场在全国各省市都是领先的,所以我非常有信心。

  在再次各位共同努力下,在中央的支持下,以及期货行内人人士来杭州开展期货业务。下一步我们开展的业务主要是资产管理内业务,为什么今天的会议选在余杭?因为现在余杭要扮演一个重要角色,它将变成一个期货基地之一。我们非常有信心把这项事情做好,同时告诉各位,国家支持浙江省发展海洋经济,其中就利用了浙江的优势,把浙江省打造成为一个具有优势的地域。当然我们很想向中央争取我们充分工作的基础之上,运用期货交易工具为我们的企业上台阶金融国际化服务好。我所想表达的意思就是这些,包括今后在座各位来浙江开展业务,包括省里面各级单位有甚么工作想要我们支持不要客气,我们将为共同努力,将浙江打造成为金融强省。

  寿伟义:女士们、先生们大家上午好,第三届中国期货资产管理大会在余杭区召开,我代表余杭区政府对大会的召开表示祝贺,以及各位到来表示欢迎。余杭区是杭州的一个区,有一个12000多万的区域面积,以及85万的人口。余杭区历史文化底蕴非常丰厚,据专家说两种文化是中华5000年文化最据代表的,中午大家可以利用休息时间去参观一下余杭区,我相信余杭区一定会给大家留下深刻的印象。

  余杭有一个非常优越的区域条件,他与杭州实现了无缝的连接,并且受到了杭州文化的带动。特别是余杭高铁的开通将上海到余杭区缩短了很多,这更彰显了余杭区的区位优势,在去年百强县的排名上我们是前20名,其中地方收入这块我们的财政总收入去年达到了120万亿,这在浙江省排名3位。进来余杭区重视金融的发展,在金融产品创新,金融现代化体系俭省取得了成效。2010年我区成为浙江省金融创新地区,也是浙江省唯一一家。我们希望能形成长三角一流的金融创新区。

  当前的期货市场面临着难得的发展机遇,在食品经济日益全球化的驱使下,将期货与产品相对应等的期货市场经济。期货业成功的地域的金融微机的影响,2011年期货快速发展,我相信随着期货的发展,经济国际化的程度不断提高,我国的期货市场必将迎来大发展的时代。

  我很高兴看到期货业的专家、领导、学者以及期货业人士共同参与本次大会,并为期货的发展建言献策,我也希望这次大会不仅是期货界人士信息交流的良好平台,也希望成为大家了解余杭区的重要方式。

  孟一:感谢寿区长感谢词,下面有请我们的大会的创始威廉姆斯有一段视频要放给大家听一下。来请看!

  他是《短线交易技巧》这本书的作者,也是美国期货交易大赛中取得了非凡成绩,他的话我简单翻译,朋友们大家好欢迎参加第三届期货大会,我知很多政府官员,但我的心在你们的身上,本来我也想来与利用见面,但是没有时间,祝本次大会圆满成功。

  领略了嘉宾的致词之后欢迎杨宏森发表完善期货产业服务国民经济“正规化、制度化和团队化”是期货资产管理的必经之路的讲话。

  杨宏森:各位领导各位来宾大家好,非常感谢我们张理事长,还有我们包区长、寿教授等嘉宾,我喜欢期货,到今天是第三届了。前两届我都是最后发言,今天是第一。期货正规化、制度化、团队化的管理,我的发言不太正规,只是做了一个PPT,我希望将自己的想法讲出来,作为在座各位,除了政府官员,除了余杭区政府,省金融办的领导等。首先讲一下完善期货产业服务国民经济。在中国期货还没有真正得到政府的重视,但是浙江省金融办非常重视期货业,这是我们期货人的幸福。

  这次大会很仓促,在5月25日,我接到了杭州市金融办主任的电话,那时候我在美国,他慎重的邀请我回来。在这次大会前我想讲一下,本来这次大会要在天津举办的,但是浙江省政府非常关心我们,我们重视自己的交易,没有很好的跟政府部门沟通,因此我向政府部门表示歉意。这一次大会我宁愿留在杭州。

  在这里刚刚得到消息,西湖申遗成功。浙江省在全国期货业有举轻若重的地位,在本次大会中有期货节的交易天才,李永强叫“小李飞刀”等一些人才都是浙江省的。杭州市去年的交易量达到了103亿,占到了全国1/7,我们的GDP才30万亿人民币,我们已经超过了两个多倍。

  我在期货市场摸爬滚打了很多年,吃了非常多苦,我见证了中国期货市场创建和发展。现在中国期货行业日益成熟,一片大好的期货发展形势让我感到欣慰,有越来越的人和机构,还有我们的国家政府部门开始正视期货投资,正视期货市场发展。鼓励金融期货发展,改变了人们长期的观念。一提到期货很多人认为是赌博,但是炒股何尝不是赌博。有一句话叫:开着宝马进去,骑着自行车出来。期货在全球很多国家都是受尊敬的行业,我们看一下白发苍苍的老人到青年人一点知识都不懂。

  所以我国的期货业从1992年开始,经历了很多事情。浙江省的民营企业,可以说,浙江省的政府是全国最公平、公正的政府,在全国所有行业当中,我们的金融监管是全世界最严格的监管部门。如果我们的每一个部门都像是金融监管部门,那我想我们的国家早就超过其他国家,包括威廉姆斯、剑桥大学等,很多国内外人士,因为受到语言的限制我没法和他们交流,但是我发誓一定学好英语与他们去交流,学习先进的经验。全世界金融衍生品交易是674万亿美元,银行是20万亿美元,可以想一下金融衍生品有多厉害。

  特别是长三角,我们去年达到了308万亿的交易额,是GDP的十倍,浙江省客户达到10000多户,在全国创造了很多奇迹。浙江省没有一个交易所这是很遗憾的,如果浙江成立一个交易所向中央汇报,能让浙江省建立一个交易所是我们最大的福利。全国很多国家都有非常多的交易所,天津是有七个交易所,超过了上海和深圳,但是浙江省却没有一个商品交易所,浙江省一百万亿的成交金额占了很大的数字,浙江省在伦敦,在国外的市场上有200亿美元的交易。占了全亚洲的67%。现在很多外国公司跟我联系做业务,我说:中国政府监管很严,我们已经接近2万亿美元交给你们了,现在就不做交易了。期货业中工业制造业只占了15%,其他行业占了5%。其他行业包括一些服务型行业,比如说按摩脚底按摩都可以上市,所以很奇怪。服务业占全球的GDP是30万亿,制造业提供的就业率是非常低的,在美国我与业内人士交流,他说国内的制造业是大头,而他们的国家服务业是主要GDP增长。去年4月份金融服务业达到了700万亿,而今年已经超过了700万亿。

  正规化是行业基础也是中国期货业蓬勃发展原动力。期货投资其实比股票投资更安全,为什么期货投资比股票投资更安全,在国外银行,除了中国如果企业没有做期货,没有做套宝银行是不给贷款。在浙江省有一家企业一年达到160多亿人民币,今年用到PTA用到80多万亿。我建议他做套宝,要么会给他带给致命伤。但是这个企业没有听进去,今年亏损发展严重。

  为什么期货比股票投资更安全?因为期货可以卖空,股票是对一个公司,你买的是一个公司的钱。期货是全球化的,没有哪一个国家敢左右金融、期货的发展,任何政府和国家的都无法左右。上一月我在网站上说了:中国所有银行都在说买黄金、买美元,我讲一点题外话,发现美国国会已经没有黄金了,我们在5月份已经知道了。就连中国储存在美国的400吨的黄金也没有了。中国在金融上要向美国学。

  我们很多银行行长跟我讲买黄金好,但是我说不要买黄金。我们的政府部门正在学习这方面的知识,我们遇到的政府部门比如说金融办的领导他们已经转变了观念,刚才总包主任的讲话当中你们可以听出来,他们关心前沿的东西比我们还要早。现在的情况是美元它会慢慢涨起来,而中国的股票市场不要去迷信这是一个暴涨。大家不要认为这是股票的一个终极反弹,据我得到的消息,我们的股票还早呢。为什么期货投资比股票安全?它是一个专业化,它是对国民经济、社会基础的反映。国外制定金融行业政策的决策者从来不看股指,主要看金融衍生品的指数,他绝对不会看股票指数。

  CTA的发展是期货资产管理制度化的前提和保证。现在有一个问题是期货的相关服务项目的建立如何建立?加速期货产业化的建成,在这里我要呼吁中国的CTA由期货经纪公司来做,这是错误的。比如说中国的足球既当裁判又当教练。我们的期货经纪公司太多了,这些公司要提高服务质量。CTA业务让期货经纪公司去做,那么投资公司去做什么?一年几百万的金融大学毕业生去哪里就业?让他们去工厂做生产螺丝螺帽?这不可能。这样会出现一系列问题,我在北京人民大学交流时谈了这个问题,CTA业务应该给我们这些从事期货行业交易人,投资公司去做。期货经纪公司好比是修跑道、高速公路,投资公司是收取过路费的,这是我个人的观点,在这里呼吁一下。

  它是一个套期保值是期货国民经济的基础,我们的银行不重视这一点。包括政府,如果说要去贷款投资期货他肯定是不支持,但是这种观念是错误的,都是打这这样的幌子去做投资的,然而我们的政府限制期货的发展。对于国家它有它的稳定经济形势的决策,但是我们的银行不支持我们做套现保值不支持期货行业,那么期货行业迟早有一天被国外很多虎视眈眈的金融公司占领。最近我在杭州成立一个股权投资公司,我曾经在微博上跟丁主任交流过,中国人就不能干了?下城区区长说,只要条件允许,公平、合理法律都是允许的,我们就允许。如果我们不培育自己的投资公司的话,那么我们的金融将会受到冲击。目前全世界的基金经理都在窥视中国金融市场。他们觉得在未来八年中国金融经济将会走下坡,因为中国的质量大,惯性大,那么下去的速度也快。

  前面讲了股票为什么不安全?中国的股票市场是一个结构性的风险,结构性的风险是什么?它一旦有风吹草动就会抛了,但是我们的老百姓没有这个知识的,只有我们的机构有的这样的知识。我曾经到过中国最大的证券公司去,我再次汇报一下这次考察,它是中国最王牌的证券公司,他说这股票涨停这股票肯定涨停。一个北大的博士生在我面前说,当着他老总我一点面子不给他,要么你走,要么我走。他连期货都不懂,连开平仓的基本要点都不懂,太可怕了。我说他不出半年一定会离开你们公司,结果确实是走了。

  这就说明期货这个行业与股票的差别归根到底就一句话,股票是投资价值,这个公司、这个行业(比如说风能、电能)它具有投资价值,那么你去买股票。人们认为股票亏不了,期货会亏光。这是错误的观点。

  期货是什么?期货就是发现价值。比如说大旱和水灾,我们认为棉花会跌,我们发现其中的价值,浙江省政府号召纺织企业拿出钱来保证这些产品。我们认为黄金会跌因为它的流动很差,它的变现就很差,我们就可以保证它。在本质上期货和股票的差别是一个是发现价值,一个是投资它的价值。

  期限套利是期货服务的基础,期限套利和现货的套利是有价差,发现价差就是我们的利润。这方面需要专业的知识,大学教育在这方面是滞后的,我们用的还是七十年代的教科书。我们公司来的美国来的金融工程界的研究生,我问他们什么叫做金融学?他们的回答我都不满意,金融是数据统计的东西。这就是我们的经济学,先记数然后统计。

  期货投资者:团队化是期货资产管理的必经之路。中国非常崇拜个人,各个网络媒体只要你一下子赚了几倍你就觉得他很了不起。但这是错的,真正的期货是团队合作。我在美国拜访了六家期货经纪公司,他们的团队是四五十个人,他们不断收集各类国家的信息。在收集我们“金砖四国”的信息进行分析,最先进的时间他们拿到美国运算速度最快的机器,运算一次要十万块钱,他们得出一个结论中国的股票要跌。

  所以团队化才是中国期货业发展的必经之路。现在国内是只要你内做期货,参加比赛拿个冠军,然后去成立一个工作室。在市场上你做管理就做管理、做生意就做生意,要安心这很重要。

  我讲一件事情,有一次李永强李总跟我在一起上午十分钟跌得很厉害,因为迪拜的事件。李总上午跟我说这个事件已经解决了,我认为股票肯定会反弹,结果下午就已经抛仓。所以团队的力量是很重要的。大家一定要记住相信团队的力量,不能靠一个人。的今天也不是靠一个人,一定是团队。这一点需要引起大家的重视。

  我在这里再讲一点,期货业有一个现象。期货业现在有一个状况是什么?打开都市快报,有很多“豆腐块”的广告,这方面没有监管,但是做期货需要监管。为什么?只要你写申请贷款,我说贷款两个亿来做空,但是在中国有可能是做不了的,外国人照做。银行会说你是做期货投机的,不能贷给你。但是股票就不是投机了?

  机构一定要创新,没有哪一个人不会把钱不当钱,都会把钱看得比较重的。股市是你一平仓他就涨不停。国内所有的期货公司下面都有投资公司,90%以上都有。这是事实,我是讲真话的人,但是监管部门知道吗?

  他们肯定是知道,为什么不管呢?因为竞争激烈。全国这么多期货公司大家竞争激烈,拉客户。现在中国最弱的是期货的业务部门,银行的业务部门。每个月到了2526号业务就很着急,要拉客户。这些东西都是需要改革,需要我们去改变。

  我知道浙江省在杭州有一个规划,要搞一个金融的后台中心。刚才包主任也邀请大家来杭州投资,我可以很负责任的说,浙江的环境不论是居住还是做事情都是全国比较棒的城市。水好、空气好包括金融环境也是非常好的。只是房价有点高,但是高也有高的理由,这么好的地方如果不靠卖地来做些事情怎么办?但是上海和北京房价高就没理由了。他们的空气等环境都比较差。

  因此我觉得杭州在期货行业有很大的前景,杭州一百亿的交易额。曾经有个区委书记问我,地税交多少,我告诉他没有。为什么?因为一个交易所一年的利润是不得了的,所以我希望在余杭区,杭州市,浙江省,希望赶快把金融中心的后台建起来。让期货投资者,让国内爱好期货、爱好金融衍生品的人来杭州。

  另外还有人才,我期货的人才太缺了,不过年轻人太浮躁了,因为杭州的生存成本太高了。在我公司的员工只要出去了去其他期货公司都会争这要,为什么?因为他们有经验,最近我有一个员工我刚刚打算用他,他下单下了三年觉得自己已经很牛了,他觉得北京缺乏人才就去了北京。这就说明期货培训是很重要的。

  我曾经和中央主管这个部门的领导交流,如果你敢把市场放开,华尔街一定不是浙江的对手。一定可以跟国外的金融业进行对抗。相对于国外的那些交易,中国是比较厉害的,这个我可以很负责任的讲。如果浙江放开地盘,你就尽管收钱,我公司就敢跟省政府保证。我们用自己的钱,用我们的房子抵押贷款总可以了。

  再一个问题,四万亿的投资投去哪里了?我们的政府真的是很优秀的,下面中小企业,比如说温州的金融很困难,这四万亿没有到他们那里。

  整个杨总在前半个演讲是对期货的分析,关于中国期货行业是全球监管最严格的行业。目前中国的期货市场是五位一体的监管,有证监会等五部委,这五位一体的监管是的中国期货市场与十年前的表现大不相同,杨总的今天的陈述也是一个新的陈述。我本身是一个媒体的人员,关于期货的市场的报道负面比较多。在2009年、2010年有两年好时光,但是后一年又出现严重的打压。希望各媒体不要给期货市场偏差报道。今天的天气并不好,如果通过雨滴一样来看待金融世界,你会发现每一个金融市场都是不一样的,每一个人采用的交易模型,或者是交易系统是不一样的,希望大家可以通过下午的探讨获得很好的财富。

  孟一:感谢各位嘉宾,大会第二环节要开始了,主题一看我就笑了,为什么这么说,因为这个主题是这位嘉宾在若干个场合提过的场合,就是如何在中国建立起中国的大宗商品的定价中心。他是中国期货业的老前辈,他就是经济学教授、管理博士他的主题就是常清先生。

  常清:大会让我做一个发言,我想谈一个观点:今天非常高兴参加这次会议,又遇到很多老朋友。我们的行业比证券行业好,因为证券行业有很多人过几年你就发现他已经被抓起来了。但是期货行业不存在这个问题,有很多期货业的老人一直都在。有很多人都为期货的发展做了贡献,当然包括各个方面、各个层次的人。

  当然我在设计中国期货市场的时候“犯”过错误,应该把交易所放在杭州。当时期货工作小组我们来过杭州,和浙江省政府的同志交流过,可能当时主管部门以及领导没有听明白,所以就擦肩而过了,本来想搞试点的。

  今天我谈三个观点:我国期货市场发展的目标是要建成与欧美一些主要市场,连在一起的亚太地区定价中心。要实现这个目标必须要大力发展期货投资业。

  第一个观点我想讲一下目标的建设:在期货市场开始研究的时候,1988年,研究工作小组在研究中国期货市场的时候当时就提出了两个目标,第一个目标就是要先建成国内一些大宗商品的定价系统。当时市场很分散。现在已经跟国际接轨密切了。在完成国家价格改革的任务,设计中国的期货市场。当时考虑企业套期保值。那时候小目标是由计划价格过渡到全国统一的,在全国形成竞争格局来,合理配合资源。

  第二目标是随着中国经济的壮大,因为我们是在亚太地区,所以希望成立亚太地区的中心。这种设想到了1996年的时候,根据中国的交易量,应该开始进行第二步了。当时在伦敦有一个讲演,我根据上海交易所发展的状况告诉伦敦的交易者,再过十年你们就可以关门了应该把全世界的交易量回到亚洲,回到上海。我的预言和很多人一样是错误的。伦敦交易量越来越大,交易量越来越大了,这就值得我们认真思考,到底是哪里除了问题?一定是我们的规则制度出了问题,按照中国的发展不应该是这样的。

  去年我国成为第二个经济体,不管我们的GDP增长的质量如何,我们已经是第二大经济体了,这是一个毋庸置疑的现实。世界经济发生了比较剧烈的结构性的变化。从05年开始一些发展中国家和一些后发展中国家,在国际上有一个划分,成长型市场以及新兴市场。中国在“金砖四国”已经不是成长型市场了,而是一个新兴市场。从09年开始中国成为世界经济增长的主要动力。

  世界经济增长在发生着历史性的变化,如同一架飞机一样,两个发动机,美国是一个发动机。另外一个发动机是中国。这已经是一个历史事实,这将在未来相当长的时间内成为一种趋势不可逆转。

  前不久在北京的经济会议上,很多经济学家对中国的经济表示担忧,我提出了一个观点:中国经济复苏性的疲软是因为宏观调控造成,是主动的调控,不是被动的,是好用的。很多人对中国经济不了解,不明白重要的不同之处,及它的潜在动能。我对于中国经济是非常看好的,因为你主动性的调控,调控完了经济增长更加健康。

  当然调控也存在问题,我的博士生给我写了一篇文章,说我们的宏观调控做得不精准,就是张三生病了没给张三吃药,反而给没有病的李四吃了,结果他给治死了。这就说明我们的宏观调控缺乏智慧需要改进,我相信发现问题,改进问题是我们一贯的工作内容。下半年宏观调控就会有所变化,这是必然的,客观规律。

  中国经济在迅速的转型,美国经济用十六年完成了它的经济转型。亚洲一些经济体用了56年进行了经济转型,最快的是香港,它的转型只用了三年。转型就是要在GDP当中,实体经济占大部分GDP的构成。用经济学语言就是一、二、三产业,发展中国家GDP实体占到80%,我国只有40%。我们还是一个以实体经济为主要构成成分的经济体。用曲线来讲,我们是“微笑曲线”的最下端。随着经济增长要把产业结构、企业结构、经济结构做一个调整,不然你无法成为一个经济强国。

  历史上美国成功的转型给中国提供了可借鉴的例子,香港的转型给中国的借鉴比较难,因为香港在80年代经济增长找不到突破,不知道往哪儿发展,那时候正赶上大陆的香港回归,拯救了香港。香港主要是房地产和金融产业,因为它是我们国家的一个行政区所以可以快速转型。

  那么中国这么大的经济体要转型是一个长期的过程,美国16年的经验值得我们借鉴的。无论如何转型是必须的,这是客观发展的要求,当然在转型过程中期货市场应该起到非常重要的作用。

  在北京开会时,我觉得他们有一句话概括得比较精辟。在中国股票市场可以做大。为什么可以做大,因为钱不需要付出成本。我们现在的股市还不是真正的股市,并不是我们教科书中的讲的股市。现在的股市还主要在于圈钱,它从来不讲给予投资者回报,这是因为他们的定位就是如此。而且证监会讲的非常的清楚,股市有风险,投资须谨慎。企业可以作大,但是不一定可以做强,企业进入期货市场才能真正的做强。中国的期货市场只有企业参与了,中国的竞争力可以大大增强,比现在肯定会增强到10倍左右。有很多企业贷款很多,厂子很多他不挣钱。我曾经去了一个企业看他贷款60多个亿,每年亏23个亿。如果让我当董事长我会寝食难安,他说不要紧,因为我的资金链不会断。

  有一次我去北大讲课这个人听明白了,他通过期货把很多不确定性变成了确定性,不盈利他不做了。让他在金融风暴中从行业中第十名跃升至前几名。

  期货市场可以帮企业提高竞争力,甚至是国家提高知名度。中国的廉价商品充斥到国外市场上有什么意义?根本没有什么意义,我们没有财富的观念。

  因此说中国的经济正在转型,这客观要求我们大力发展期货市场,真正的让企业参与期货市场。把自身的竞争力进一步提高,这才是民族的发展之路。

  我们的民族缺乏财富观念,缺少金融意识。去一个地方他们很多注重的是GDP,这是对的,先有量再有质。倒是到后期不能只有量没有质。

  中国在转型过程中有一个误区,什么误区?上一次我跟政协的一位领导谈,国际化是做什么?就是中国政府作为中介机构,把国外客户引进进来。我们的国际化首先要使我们的规则更加符合期货运行的规律,与国际接轨。我们现在的规则还是土规则,一段时间是可以,但是要长期发展下去肯定存在很多的问题。

  杨总讲过证监会与世界上有一个项目,他们对中国期货市场的进行评价,我是中方的首席代表,世界银行请了美国一个在香港银行当行长的人,我们去谈的时候听了各种报告他们都惊叹我们的监管之严,监管之细是绝无仅有的。他们对于这点很服气,他们没有想到的我们都想到了。市场发展初期,我们这样做肯定是好的,但是到发展之后就需要不断改革。因此我国期货市场的任务应该是成为国际性的期。

  第二我们要大力发展期货业,首先我要肯定中国中、小、散户的贡献,中国的期货市场是由中、小、散户创造的,他们作出了历史性的贡献,什么贡献?比如说中国的股市国有企业解困就是中、小、散户的钱,机构的钱是要求没风险,他们都购买黄金去了。而散户是有风险的,他们承担了整个股票市场的所有风险,但是却没有回报。这从经济学上讲是讲不通的,中、小、散户应该受到我们的尊重他们为中华民族的强大作出了历史性的贡献。但是到现在个人没有团队,一个人是既操作又研究、又管理是有问题的。

  中国期货市场要发生变化,尤其要进行战略性投资。什么是战略性投资,就是一个经济周期能够做上升周期和下降周期,这样的机构中国很少。进行战略性的投资,中、小、散户没法来这样操作,因此中国要成为世界性的金融中心要有一个战略性高度,要能想到未来,因此要出现机构投资者。要用中国的实力以及各方面的人才来进行战略投资,发现价格。

  现在中国的市场不需要发现价格,你只要进行容量预测。如果你要真正成为亚洲的中心,这样就不够了。中国要成为建设期货市场建设的重任。有很多人说要搞公募基金,我认为不行。中国的所有制很有意思,你一搞就成为政府人员一样。就比如说证券的公募基金,我有一个学生告诉我他就在公募基金,他从04年统计总的公募基金一分钱不赚是亏损的。投资者四年一分钱不赚是还亏,但是在中国还有人做。“老鼠仓”是什么问题?是体制问题。为什么巴非特不搞“老鼠仓”,就是因为他不需要,他们的投资体制是符合人性的。你是一个私募基金经理他不需要搞这些,所以我认为从体制上来讲,公募不如私募。

  另外我觉得要出台政策法规来保护期货投资者,我们的期货投资者往往是在没有法律的保护。我呼吁主管部门应该出台一些条例,没有法律之前出台条例,规范各种期货投资者,让他受到法律的保护,因为他是期货市场中最主要的主体,如果要发展期货市场就一定要保护投资者。觉得这是一个根本。

  在2011年期货协会成立大会上,周小川有一个讲话,他说就是要保护中小投资者。要把各种形态给予规范让它有发展空间。

  另外还要从税收等方面积极的支持让投资者以积极的姿态进入市场,有的机构投资者搞合伙制,但是合伙制带来的问题就是税收,是需要缴税的,但是作为个人是不需要交税的。所以我才觉得必须要从税收等各个方面解决这个问题。

  咨询业务对期货市场有影响,有记者也问到我这个问题。中国的期货经济公司由单一的期货业务演变到非常内容,最后成为期货公司,中国很多投资公司,为了有些商品经济可以做CTA,市场上大家分工协作,构成多种生物链,使得市场丰富起来。这样的市场才是真正的市场。我国的交易量不能与国外直接去比,一分钟我们就错开3次,而国外三年错一次。国外有一些人问我们,为什么有一些人股票炒、期货也炒。我告诉他说因为看不清楚明天只好用“炒”的办法。

  我作为期货市场的“老人”,最后我想用一句话来结束我的演讲报告,中国的经济从量到质的转变,中国的期货业开始由量转变到质。为什么中国没有大师?因为中国没有市场提供不了这样的环境,我们只能培养出“小草”,可能我们从现在这个时刻开始我们由“小草”会慢慢转变为“大师”。

  孟一:感谢常老师的演讲,常老师是我尊敬的一个前辈,曾经我在北京时对他进行了两个多小时的专访,对于他的期货经历和期货历程有所了解,他现在任职于中国比较有名的期货公司,但是他也多次跟我讲不要说这个期货公司的名字,因为他不想在这种场合给期货公司做广告。在古代兵法有句话是“兵马未动粮草先行”,这也说明在期货发展的前期我们一定要有一定的法律法规来进行约束,比如说你现在随随便便就可以将客户的资金自己拿来用,这是犯法的,因此需要一个规则才能健康的开展业务。常总从事期货业这么长时间,因此提出这样的意见值得我们去借鉴。

  马克。赫尔德:在过去一段时间内,国内和国际上发生一些小概率的事件,他对我们的经济产生了一定的影响。

  从消费的角度来看过去几年中国消费产生了飞速的增长,从这个角度来讲中国也成为非常重要的经济主体之一。那么从货币的需求和供给的角度来看,大量的外币流入中国,在中国造成比较严重的通货膨胀。

  我们现在有几个措施控制通货膨胀,一个是让人民币升值,要么是加息或者实行价格监控。发表一个署名文章,中国现在已经很好的控制了通货膨胀,但是在座各位都知道通货膨胀是洪水猛兽,这么严重的通胀不能再很短时间内控制住。

  (图)那么我们现在在图上看到的中国的通货膨胀,也就是CPI过去几年我们在CPI发生的重要的变化。从整体上来讲CPI在5.5%左右,但是在不同的资产范围内,现在的通货膨胀率已经超过了11%,在其他产业内通货膨胀可能又比较低。我们看到CPI的增长也意味着在中国商品发生了重大的变化。

  (图)在下一部分里我会谈到现在希腊债务危机对中国经济的影响。那么从中国本身的形势来看根据中国的经济发展状况,我们的金融形势是比较良好的,但是相对来讲再欧元区在希腊他的债务问题比较严重。那么就像美联储主席说的一样希腊可能会破产,这样会导致欧元贬值,而欧元是中国主要贸易对象,这样就会对于中国的出口造成重大的影响。

  (图)那么在这里我们也可以看到希腊债务危机发展的时间表,希腊危机主要在2001年它加入欧元区。在2004年它自己承认为了加入欧元区他对于自己的财政状况进行了一定的隐瞒。在2005年的时候希腊进行紧缩的财政政策,一部分是因为在2004年希腊举办奥运会,这一届奥运会的成本超出了他们的预期。2006年希腊的经济状况比较良好,他的GDP同比增长4.1%。在2007年2008年希腊的整体经济状况还是比较良好的,但是它没有作出更多的措施来改善财政状况。到2009年希腊暴出自己的财政有一定的问题,他的负债已经增加到了940亿欧元。在2010年希腊危机彻底爆发,欧元区的欧央行要求提供一些紧急的援助。在2011年也就是今年到目前为止,希腊爆发了一些严重的示威活动,这是因为希腊人已经习惯了政府给予他们的政策和措施,但是在实现紧缩的财政政策之后他们的福利措施已经的没有了,所以才造成了社会的一些动荡。

  在昨天国际货币基金组织要求希腊能够提供55亿欧元偿还他的债务,但是现在来看希腊情况比较恶劣,很有可能这个国家将会破产。

  那么在整个欧元区里面德国和希腊都是同一种货币,如果要拯救希腊的话,德国就需要付出很大的代价。我们知道的是美国是希腊的主要的债权人,在美国手里有14亿美元的希腊债务。那么希腊的债务危机对于中国的影响路径有两条第一是希腊的危机导致之欧元的贬值,影响我国对于欧洲的出口。另外是美国是主要的债权人,因此会影响到的美国的经济,而美国的经济会直接影响到中国经济。

  我们在探讨希腊金融危机发展的情况我们从两方面考虑是希腊长期实行大量的财务政策,并且缺乏有效的行政管理。从另外一个角度来讲希腊在资本上可以获得低息的资金,作为欧盟的成员国他对欧盟国对欧盟国的制度执行力度不足。我们可以看到虽然美国和希腊情况差了很多,但是这几个情况在美国同样有所体现。

  (图)目前希腊国内对于希腊债务危机的政策反映一个是结构上的改革,改善养老金和医疗体系。另外它实行紧缩的财政政策,就是开源节流增加税收,同时也要消减他们的财政支出。我们现在看到希腊微机对于美国造成一些潜在影响,如果投资者对于欧元区的信心降低,欧元区会降低,从而会增加美国的贸易逆差。现在实际上美国贸易逆差已经达到了很高的水平。美国实际上在全球一体化的环境下,美国和欧洲国家关联度比较高,他有责任对于欧洲这些国家经济状况进行一些必要的措施。就像我刚才讲的如果希腊的债务危机牵连到美国这样就会进一步对中国的经济发展造成影响。

  (图)我们现在观察美国的时候讨论最多的一个问题是美国的国债已经达到了它的最高限额。在周五的时候美国关于债务的解决方法美国的副总统、参议院并没有对此达成一致的意见。美国的总统奥巴马以及众议院的领导人并没有达成统一的意见,还需要进一步寻找解决方法。现在对于美国的威胁是:如果他们如果不能很好的解决问题,那么他们的债务危机将会影响全球的债务危机。传统上来讲大家认为美国的国债是一个避风港他是一个最安全的资产级别。

  现在中国是持有大量的美国国债,现在的情况是中国在非常全面非常快速融入世界经济,中国的经济也是与世界的经济密切联系。那么即便是中国国内的经济状况发展比较平稳,如果外部环境发生急剧恶化的话,中国也会受到牵连。

  (图)我们现在在这个图表上可以看到中国对于一些大宗商品消费的份额,比如说铁矿石、铜等等。目前中国在全球大宗商品消费份额增长主要用于中国国内的发展,也就是中国经济已经在向一个消费型经济转型。

  (图)在这张图表里面看到中国过去四年当中对于一些大众商品的增长率,比如说铅、锌的增长超过了100%。

  (图)在这个图中我们可以看到每一个柱子上面红色表示在英美交易的份额,其他的颜色是表示在其他国家交易的份额,在黄金等一些重要的产品交易定价主要还是由美国等国家控制。这种情况也是造成目前大宗商品消费和定价上的不平衡。从全球范围上来看。

  那么在互相联系的经济体当中,因为这些大宗商品的定价发生的一些英美,有可能在这些国家中发生一些小概率的事件将会影响中国,以及其他国家的经济。

  (图)刚刚我们讲的世界经济,包括大宗商品的市场的新的变化,实际上给香港的商品交易所业提供了一些市场机遇,我也在香港的交易所担任一定的职务。在过去的时间中,商品期货在亚洲潜在增长,由于一些各国之间的限制,亚洲的大宗商品市场相对比较分散。如果我们看欧洲的大宗商品市场,他们主要的大宗商品交易集中在伦敦。在亚洲这种相对分散的市场状况,是因为亚洲各种国家采取不同的监管政策、市场政策导致的结果。现在看到的状况是世界上主要交易的一些货币,包括美元、英镑等。

  随着人民币国际化进程的进一步的深化,也许在未来的可以看到人民币作为主要交易货币的地位将进一步提高。

  如果我们从对从或者是套期保值来讲在中国大陆发生的情况,有一些需求是要去海外市场进行对冲交易的,另外海外市场的交易有一些也是需要在中国大陆进行对冲的。尽管我们现在探讨在中国三大大宗商品交易市场的交易量每年逐步的攀升,这是非常引人注目的,但是从全球的范围内中国对于商品的定价权并不是非常突出。为了解决这个问题,实际上中国的政府想采用这种中间的路线,在香港建立离岸人民币中心。

  (图)这张图表示在香港离岸人民币的增长,已经超过了5000亿人民币。现在看到的这些在香港的离岸人民币它与我们通常讲的中国大陆的在岸人民币相关性是不高的。通常来讲,我们的离岸人民币在人民币中只是一个影子这样一个位置。

  中国的经济对于大宗商品的需求也刺激了使用人民币来结算的需求。昨天香港当局公布了离岸人民币措施的重大举措,在香港发布一个离岸人民币的固定利率。在中国大陆可以观察到在岸人民币的汇率,这个利率由我们的央行决定。在未来我们看到香港离岸人民币的汇率有别于中国大陆在岸汇率,离岸人民币汇是由十五家在香港的银行决定的。未来这两种人民币的形成机制是不一样的。

  在这种机制形成之后香港会增加更多商品现货的交易量,采用人民币来结算。这种市场的发展会产生两种影响,第一是提高对于商品期货交易管理的要求。从货币结算的角度来看,未来会有更多的商品用人民币结算,人民币对于世界大宗商品的定价作用将会越来越大。最终我们看到的结果是中国对于大宗商品消费情况对于未来世界大宗商品价格影响产生更加深远影响。也就是说中国的发展会对于世界的经济发展产生更重要的影响,同时意味着世界其他经济体的经济发展对于中国的影响越来越大。

  (图)这张图我们可以看到大宗商品可以在香港现货市场上以立案人民币在香港已人民币形式进行交易。我们可以看到贵金属、农产品、还有能源产品等。如果我们的人民币现货市场不断发展,我们会看到在市场上有更多的交易商进行对冲的交易,来消除交易价格的风险。未来在中国本土看到的这些大宗商品的定价会更加明显的反映出在世界范围内的市场对大宗商品的供需。我们现在看到的是香港在建立离岸人民币中心之后会有以下这些目标,它会成为主要的储备货币之一,在用人民币进行交易之后可以为中国降低很多交易成本,包括外汇,同时它会减少美元流入中国的数量。

  现在在图上可以看到人民币的即时结算系统在全球的这些地方都可以开放。现在在香港建立离岸人民币中心从中国政府角度来讲是使人民币国际化的一个重要步骤。香港是商品进入中国的重要贸易港口,尤其是黄金,70%的黄金流入中国是通过香港这个重要的贸易港口。现在我们建立离岸人民币中心也可以促进未来人民币的国际化。在香港建立离岸人民币中心是一个“政治试验”,这个“政治试验”的成本是非常高的。

  现在我要说的是关于中国通货膨胀的东西,从投资组合的理论上讲,中国的的房地产是其中一个很重要的部分,房地产成为主要的投资组合的一部分。因为过去几年中中国房地产投资资金增长非常快速。之前我说过投资组合中有25%的是市值是房地产,那么现在我们什么都不做房地产的市值应该占到50%了。这样就引出了一个问题,现在中国的房地产是否存在泡沫?从现在的情况来讲即便在中国的房地产市场产生一些不大的回撤也会对投资者的投资市值产生重大的影响。房地产大多存在一些泡沫,在这个时期它是显而易见的。房地产存在一些泡沫我们是否要调整投资组合,比如说买入一些其他的资产。我们不一定必须要买入其他的投资,从投资角度来讲我们也可以通过期货来实现对冲调整。根据现在中国市场的状况,中国期货市场存在很多的品种可以用来分散投资组合的风险。

  比如说现在黄金期货,我们只需要用15%的资金就可以建立黄金的投资。尽管中国的期货市场上还是投机操作占主导,但是在未来随着国际化的进程,人民币的主导地位增加,期货市场发展将日趋健康。

  期货可以给我们提供一个很好的工具来抵御通胀。比如说在进行期货的交易的时候,在卖出买空的时候我们不需要先买入它。通货膨胀会使得企业融资的成本增高,从而拖累公司的股价。在股市表现不好的时候我们可以引入其他的投资,比如说买入黄金期货等。另外一种方法是我们不需要清空股票的投资,而是利用期货的投资来控制其他的投资的风险。同时进行多样化的投资也可以规避一下未来的风险。

  我现在发现在各位来宾享用午餐之前,我是最后一个演讲的,我非常感谢杨先生可以邀请我来中国期货资产管理大会的舞台上。

  孟一:刚才马克。赫尔德提到了全球化经济对于中国经济的影响,经过这么大的一个演讲主题后,我相信大家也是肚中空空,主办方也为我们安排了丰盛的午餐。澳门新葡京官网

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